回顧“十二五”環(huán)保目標(biāo)，長期大方向沒問題
自節(jié)能環(huán)保被列為“十二五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之后，相關(guān)的環(huán)保政策和規(guī)劃陸續(xù)出臺，資本市場對于環(huán)保股行情的解讀也一直緊扣政策這一keypoint，本質(zhì)上是對政策出臺后啟動巨大環(huán)?，F(xiàn)實市場需求的預(yù)期，從目前已出臺的政策目標(biāo)來看，“十二五”期間環(huán)保產(chǎn)業(yè)的大方向沒問題。
總量控制：2015 年，全國化學(xué)需氧量和二氧化硫排放總量分別控制在2347.6 萬噸、2086.4 萬噸，比2010年的2551.7 萬噸、2267.8 萬噸分別下降8%；2015 年，全國氨氮和氮氧化物排放總量(新增控制指標(biāo))分別控制在238 萬噸、2046.2 萬噸，比2010 年的264.4 萬噸、2273.6 萬噸分別下降10%。
污水處理：“十二五”期間，全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃投資近 4300 億元；其中完善和新建管網(wǎng)投資2443 億元，新增城鎮(zhèn)污水處理能力投資1040 億元，升級改造城鎮(zhèn)污水處理廠投資137 億元，污泥處理處置設(shè)施建設(shè)投資347 億元，以及再生水利用設(shè)施建設(shè)投資304 億元。
1) 加大管網(wǎng)建設(shè)力度：“十二五”期間，規(guī)劃范圍內(nèi)的城鎮(zhèn)建設(shè)污水管網(wǎng)15.9 萬公里，約1/3 為補充已建污水處理設(shè)施的管網(wǎng)，全部建成后，將大幅提高城鎮(zhèn)污水收集能力和污水處理廠運行負(fù)荷率。
2) 提升污水處理能力：“十二五”期間，規(guī)劃范圍內(nèi)的城鎮(zhèn)新增污水處理規(guī)模4569 萬立方米/日，并且在重點流域、重要水源地等地區(qū)的污水處理設(shè)施應(yīng)應(yīng)根據(jù)水質(zhì)目標(biāo)和總量控制要求，選擇具備除磷脫氮能力的工藝技術(shù)。
3) 加快污水處理升級改造：“十二五”期間，規(guī)劃范圍內(nèi)的城鎮(zhèn)升級改造污水處理規(guī)模2611 萬立方米/日，進一步提高對主要污染物的削減能力，大力改造除磷脫氮功能欠缺、不具備生物處理能力的污水處理廠。
4) 推動再生水利用和污泥設(shè)施建設(shè)：“十二五”期間，規(guī)劃建設(shè)污水再生利用和污泥處置設(shè)施規(guī)模分別為2676 萬立方米/日和518 萬噸/年。
城鎮(zhèn)垃圾處理：“十二五”期間，全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)總投資約 2636 億元；其中無害化處理設(shè)施投資1730 億元，收運轉(zhuǎn)運體系建設(shè)投資351 億元，存量整治工程投資211 億元，餐廚垃圾專項工程投資109 億元，垃圾分類示范工程投資210 億元，監(jiān)管體系建設(shè)投資25 億元。
1) 加快設(shè)施建設(shè)，垃圾焚燒是重點：“十二五”期間，規(guī)劃新增生活垃圾無害化處理能力58 萬噸/日，截至15 年達到87.1 萬噸/日；屆時垃圾焚燒占比將達到35%(10 年僅為20%)，東部地區(qū)達到48%。
2) 完善收轉(zhuǎn)運體系建設(shè)：“十二五”期間，規(guī)劃新增收轉(zhuǎn)運能力45.7 萬噸/日，規(guī)劃新增運輸能力45.7萬噸/日，預(yù)計實施存量治理項目1882 個。
3) 推進餐廚垃圾分類處理：“十二五”期間，重點抓好餐廚廢棄物資源化利用和無害化處理試點城市建設(shè)，推動餐廚垃圾的分類收運和處理，實施項目242 個，達到3 萬噸/日的處理能力。
政策頒布已逐漸進入尾聲，投資視角應(yīng)轉(zhuǎn)移
我們在 2012 年06 月報告《如何再看環(huán)保股：keypoint 轉(zhuǎn)換》里明確指出環(huán)保股從啟動至今的行情一直緊扣政策這一keypoint，目前這個時點，與“十二五”環(huán)保規(guī)劃相關(guān)的細(xì)分政策頒布已經(jīng)進入尾聲，且環(huán)保股估值較高，因此我們再次重申：對環(huán)保股的投資視角需要及時從政策這個點轉(zhuǎn)到訂單釋放這個點。
通過對最近 8 年環(huán)保股價的研究，我們發(fā)現(xiàn)：政策和訂單是驅(qū)動環(huán)保股價波動的核心因素。
自上而下看，中央政府的環(huán)保政策指揮地方政府和企業(yè)的環(huán)保投資，這決定了市場蛋糕有多大；自下而上看，所有的環(huán)保政策和規(guī)劃最終都落實到一個個訂單，這些訂單決定了具體企業(yè)的業(yè)績。
所以，當(dāng)政策開始醞釀和制定時，市場開始預(yù)期新的市場帶來增長，推動估值提升帶來的行情；當(dāng)訂單釋放時，市場預(yù)期當(dāng)期業(yè)績增長快，EPS 提升帶來行情。
